lunes, abril 30, 2012

WSJ: Los inversionistas compran deuda venezolana y venden la argentina

Por Prabha Natarajan

NUEVA YORK (Dow Jones)— En un giro de percepciones, los inversionistas ahora prefieren los bonos denominados en dólares de Venezuela a los de Argentina.

Los administradores de fondos y los especuladores esperan con ansias la posibilidad de un cambio político en Venezuela y adquirir la deuda del país. Esperan aprovechar una rápida alza en los precios de estos bonos si un nuevo gobierno reemplaza al enfermo presidente Hugo Chávez.

En tanto, muchos inversionistas han comenzado a vender la deuda argentina por las impredecibles políticas de la presidenta Cristina Fernández de Kirchner, quien ha decidido expropiar a la petrolera YPF SA, una filial de la española Repsol YPF SA.


En cierto sentido, los inversionistas perciben que estos países están estancados en los años 80 y 90, cuando las políticas fuertemente influenciadas por las ideologías y el populismo llevaron a muchos países latinoamericanos a caer en cesación de pagos.

Ninguna de estas naciones corre este riesgo y ambas ofrecen altos rendimientos: más de 600 puntos base sobre el índice general de bonos de mercados emergentes.

Pero en semanas recientes la percepción y las expectativas en torno a ambos países han cambiado de manera tangible. Hay una clara preferencia por Venezuela sobre Argentina.

"Estamos convencidos de que habrá un cambio y Chávez no será el próximo presidente de Venezuela, aunque es difícil saber qué rumbo tomará", dijo Sam Finkelstein de Goldman Sachs Asset Management. Esa, señaló, es la razón para comprar deuda venezolana a largo plazo.

Chávez, quien ha gobernado el país desde 1999, padece un cáncer y sus esporádicas apariciones han generado preocupación sobre su salud y capacidad para gobernar el país. Analistas y observadores del mercado esperan que el 1 julio, cuando se da el inicio oficial a la campaña electoral, haya una señal clara sobre si el mandatario decidirá ir a la reelección.

La ponderación de Argentina en el Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan —la referencia para la deuda denominada en dólares que sigue la mayoría de los inversionistas— no registra cambios, lo que refleja la perspectiva neutral para el país. Pero el índice tiene una ponderación superior —o más del promedio— para Venezuela. Ambos países representan 1,3% y 9,5%, respectivamente, del índice en términos de capitalización de mercado, según J.P. Morgan.

Joyce Chang, titular global de mercados emergentes e investigación de crédito en J.P. Morgan, destacó que los inversionistas obtuvieron "cuantiosas ganancias sobre la deuda venezolana en el primer trimestre, pero aún se justifica mantener una alta ponderación venezolana debido a los altos rendimientos".

Por otro lado, la trayectoria de la deuda argentina parece muy clara para los inversionistas.

"Argentina avanzaba por el largo camino de regreso, tras caer en cesación de pagos, para acceder a los mercados internacionales, y ahora a retrocedido varios pasos", señaló Russ Rowley, administrador de cartera en Principal Global Investors. La semana pasada su fondo comenzó vender sus ya bajas ponderaciones de bonos corporativos y soberanos argentinos.

Aunque los rendimientos argentinos siguen siendo altos y atractivos, Rowley teme una fuga de inversionistas y la imposición de controles por parte del gobierno si la situación empeora. "No estamos siendo compensados en forma adecuada por estos riesgos", agregó.

"El verdadero riesgo en Argentina es que su patrocinio podría caer; eso ya sucedió en Venezuela", indicó Chang. "La reserva de inversionistas será bastante menor y esto probablemente resultará en una mayor volatilidad".

Sin embargo, algunos inversionistas prefieren esperar que haya más claridad."Las cosas están cambiando un poco y se comienza a generar una mayor cautela", expresó Catherine Elmore de Standish Asset Management. "Hay una reevaluación en términos de cuán expuestos estamos a estos países".

Por ejemplo, su fondo iguala la ponderación para la deuda de referencia argentina y venezolana, pero observa de cerca los acontecimientos en este último país y no descarta incrementar su exposición a Venezuela.

Fuente: http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304723304577370154261812584.html?mod=WSJS_inicio_LeftWhatsNews; April 27, 2012, 2:48 p.m.

viernes, abril 27, 2012

La adquisición de Instagram por Facebook y la teoría de los costes de transacción

En una nota reciente publicada en la edición digital del Wall Street Journal Américas se reseñaba el modo en que Mark Zuckerberg, Presidente Ejecutivo de Facebook, planificó y ejecutó la adquisición de Instagram, prácticamente en el más absoluto silencio y a espaldas de la Junta Directiva de la gigantesca red social.

Lo que aborda el diario financiero como un ejemplo de la necesidad de las nuevas empresas tecnológicas de responder a los retos que se les presentan con rapidez y los dilemas que ello arrastra, lo hemos visto nosotros como el ejemplo más patente de lo que los economistas llaman disminución de los costes de transacción, noción de capital importancia en el Análisis Económico del Derecho (hasta el punto de ser uno de sus conceptos fundamentales).

Pero entremos primero en contexto con algunos extractos del artículo del WSJ, firmado por Shayndi Raice, Spencer E. Ante y Emily Glazer:

En la mañana del domingo 8 de abril, el joven presidente ejecutivo de Facebook Inc., Mark Zuckerberg, le informó a la junta directiva de la red social que tenía intenciones de comprar Instagram, el popular servicio para compartir fotos.

Fue la primera vez que el directorio escucho sobre lo que más tarde se convertiría en la mayor adquisición de Facebook hasta la fecha, según varias personas al tanto del asunto. Zuckerberg y su contraparte en Instagram, Kevin Systrom, habían pasado los últimos tres días negociando el acuerdo, indicaron las fuentes.

Zuckerberg, que negoció mayormente solo, había estudiado la cifra inicial de Systrom de US$2.000 millones y la logró rebajar a lo largo de varias reuniones a US$1.000 millones. Los ejecutivos se reunieron en la casa del jefe de Facebook en Palo Alto, California.

Fue un camino de tres días notoriamente rápido para Facebook, una joven empresa que se está esforzando por presentarse como una compañía de primer orden en anticipación a su salida a bolsa dentro de pocas semanas, una operación que la podría valorar en hasta US$100.000 millones. Las empresas en general suelen contratar abogados y banqueros para analizar al detalle un acuerdo antes de concretarlo, un proceso que puede llevar desde días a semanas.

Zuckerberg dejó de lado todo eso. Para cuando la junta directiva de Facebook fue alertada, el acuerdo ya estaba cerrado. El directorio, según una persona al tanto del asunto, "fue informado, no consultado"...

Sus defensores sostienen que esto puede ser una ventaja en una industria —servicios en línea y redes sociales— donde las amenazas competitivas pueden surgir con suma rapidez. En el acuerdo de Instagram, una de las preocupaciones de Zuckerberg era que Systrom podría haber reaccionado de forma negativa si lo hubiera contactado a través de abogados, indicaron personas al tanto de la situación. El presidente ejecutivo de Facebook recibió la ayuda de Amin Zoufonoum, director de desarrollo corporativo de Facebook, para finiquitar detalles en una etapa avanzada de las conversaciones, señaló una persona al tanto de la situación.

Esa clase de decisiones rápidas, habituales entre las empresas nuevas que no cotizan en bolsa, se vuelven más complicadas en el mundo más estructurado de las corporaciones de miles de millones de dólares donde pronto operará Facebook...

La maratón de tres días para concretar el acuerdo comenzó el 5 de abril, cuando Zuckerberg llamó por teléfono a Systrom y le pidió que se reunieran. En ese momento, el jefe de Instagram estaba a horas de firmar un acuerdo por US$50 millones con una empresa de capital de riesgo que le daría un valor de US$500 millones a la compañía, que tiene sólo 13 empleados y ningún ingreso. Desde mediados de 2011, Zuckerberg estaba interesado en adquirir Instagram y el fin de semana decidió que era hora de cerrar un acuerdo.

Esa noche, los dos presidentes ejecutivos se reunieron en la casa de Zuckerberg, una residencia de cinco habitaciones y valorada en US$7 millones...

Zuckerberg se preocupó al ver que millones de personas descargaron la versión para Android de de Instagram, ya que se dio cuenta de que Facebook seguía rezagada en aparatos móviles mientras otras empresas innovaban más rápido

Los dos ejecutivos cerraron las negociaciones el domingo con una sesión de 12 horas, señalaron personas al tanto.
Sigamos yendo por partes. Para Wikipedia, "un coste de transacción es un costo incurrido para realizar un intercambio económico, más precisamente una transacción en el mercado". Esta figura fue ampliamente estudiada por Ronald Coase, el "padre fundador" del Law & Economics, en varios artículos publicados en revistas especializadas, y que hoy día son verdaderas joyas en ese campo (entre ellos están "El problema del costo social" -"The Problem of Social Cost"-, véase una traducción en formato PDF aquí y "La Naturaleza de la Empresa" -"The Nature of the Firm"-, cuya versión original pueden chequear aquí).

Dicho concepto es importante, porque en base a él se formula el denominado "Teorema de Coase" (ya tendré oportunidad de hablar con más detalle de él), según el cual, mientras los costes de transacción sean bajos o inexistentes, los derechos y recursos serán asignados eficientemente al uso que más los valore. ¿Consecuencia? Para que una economía sea eficiente (esto es, que la asignación de recursos sea óptima y que, al mejorar la situación de una persona, no desmejore la de otra), es necesario, en general, que los costes de transacción sean bajos. A este desiderátum debería apuntar un ordenamiento jurídico eficiente.

Dicho esto, al prescindir de toda la batería de abogados y asesores que suele acompañar el proceso de adquisición de una nueva empresa por otra más grande, Zuckerberg en realidad redujeron notablemente los costes de transacción, permitiendo, en líneas generales una asignación eficiente de un recurso (en este caso una empresa, Instagram) a quien le otorgaba mayor valor (Facebook).

Claro que esta conclusión debe matizarse, pues igualmente intervendrán abogados y asesores refinando los detalles del acuerdo. Lo relevante en este caso es que la decisión principal, el punto de partida, el primer paso fue dado por los "chivos" de las empresas (Zuckerberg y Systrom). El hecho de excluir de la decisión incluso a la Junta Directiva de la red social, sin dudas redujo drásticamente los costes relacionados con la adquisición de Instagram, tal y como le comentaba en estos días a Sheraldine Pinto, profesora en la Maestría de Derecho Internacional Privado y Comparado de la Universidad Central, quien sabiamente me replicó que habría que ver cómo resultaría el acuerdo y si en realidad la adquisición fue verdaderamente eficiente. Eso lo dirá el tiempo. ¡Que bello es el Análisis Económico del Derecho! ¿No lo creen?

miércoles, abril 25, 2012

Warren Buffett diagnosticado con cáncer en la próstata

Warren Buffett, el "oráculo de Omaha", uno de los más grandes iversionistas de la historia (por sus elevados rendimientos y su afable personalidad) y una de las figuras favoritas de este blog, sorprendió a comienzos de esta semana con el anuncio de su padecimiento físico: cáncer de próstata, lo cual no es nada del otro mundo para una persona de su edad (81 años), pero que incrementa nuevamente las preocupaciones acerca de la sucesión del CEO y supervisor de las inversiones de Berkshire Hathaway, las cuales no se han hecho esperar, tal y como lo informa el Wall Street Journal Américas en la siguiente nota:  


Por Serena Ng y Colin Barr (April 18, 2012, 5:14 p.m.)

El inversionista multimillonario Warren Buffett, reveló el martes que tiene cáncer de próstata e indicó que seguirá al mando de su conglomerado Berkshire Hathaway Inc., mientras reciba su tratamiento en los próximos meses.

En una carta a los accionistas de la compañía, Buffett, de 81 años, dijo que tiene cáncer de próstata en fase 1, una forma temprana de la enfermedad que es tratable. Asimismo, señaló que los médicos le informaron que su estado "no es ni remotamente amenazante para su vida ni debilitante de manera significativa".

El presidente de la junta directiva y presidente ejecutivo de Berkshire dijo que recibió el diagnóstico el miércoles 11 de abril, luego de una revisión de rutina y fue sometido a otras pruebas que "mostraron que no había incidencia de cáncer en otras partes" de su cuerpo. Indicó además que espera comenzar a mediados de julio un tratamiento diario de radiación durante dos meses, lo que significará una restricción para viajar "pero que no cambiará su rutina de otra manera".

El comunicado indicaba que no se espera que Buffett, que dirige Berkshire desde hace casi medio siglo, dimita de su doble función de administración del conglomerado y supervisor de la mayor parte de sus inversiones. El inversionista no pudo ser contactado para hacer comentarios.

Los expertos médicos dicen que es probable que el pronóstico para Buffett sea bueno en el largo plazo, dado que su cáncer está en una etapa muy temprana y las formas iniciales de la enfermedad son tratables. La American Cancer Society dice que en 2012 serán diagnosticados cerca de 242.000 nuevos casos de cáncer de próstata, y predice alrededor de 28.000 muertes.

Sin embargo, la enfermedad puede plantear más preguntas acerca de unos planes de sucesión de Berkshire, los cuales se mantienen en secreto, una preocupación que en los últimos años ha pesado sobre la compañía y el precio de sus acciones. El anuncio tiene lugar apenas tres semanas antes de la reunión anual de la compañía, un gran espectáculo llamado "el Woodstock para los capitalistas", que en los últimos años ha atraído a multitudes superiores a 30.000 personas para una sesión de cinco horas de preguntas y respuestas con Buffett y otras actividades festivas.

Buffett dijo en febrero que la junta de la compañía había identificado a una persona para sucederlo como presidente ejecutivo y a otros dos como alternativas. No obstante, Buffett no ha revelado la identidad de ninguno de los tres individuos y dijo que tampoco se le había informado al principal candidato para el puesto. Por otra parte, Buffett contrató a dos personas que asegura que se encargarán de supervisar las inversiones de más de US$100.000 millones de Berkshire una vez que se jubile o luego de su muerte.

A través del comunicado del martes, Buffett dijo que se siente "genial" y que informará de inmediato a los accionistas lo que deban saber en torno de su salud. "Con el tiempo, por supuesto, pero creo que ese día está muy lejos", añadió.

La noticia fue una sorpresa para los accionistas de Berkshire, pero algunos dijeron que no están particularmente preocupados.

"Estamos preocupados por él personalmente, pero la tasa de supervivencia en estos casos es prácticamente de 100%", opinó Whitney Tilson, socio director de T2 Partners LLC, quien dice que todavía espera que Buffett se mantenga al mando por al menos cinco años más. "Eso no cambia las probabilidades de por cuánto tiempo más dirigirá Berkshire, aunque obviamente es irremplazable".

Las acciones de Clase A de Berkshire cayeron alrededor de 2% en las operaciones posteriores al cierre del martes, a US$119,1 por acción, luego de haber aumentado 1,5% antes del anuncio, que fue realizado a las 5 de la tarde de Nueva York. Meyer Shields, analista de Stifel Nicolaus, dijo que podría haber una "modesta debilidad" en las acciones el miércoles, en medio de la incertidumbre relacionada con la sucesión.

Señaló, sin embargo, que el pronóstico de Buffett no eleva de manera significativa las preocupaciones en torno de la sucesión, ya que es probable que el tratamiento tenga éxito.

Buffett ha gozado de buena salud durante mucho tiempo, aunque en 2000 fue hospitalizado durante varios días y sometido a una cirugía de dos horas de duración para eliminar varios pólipos benignos en el colon. Habían sido descubiertos en un examen de rutina. En estos días, Buffett dice que todavía come lo que quiere, pero también tiene un entrenador personal que lo visita en su casa varias veces por semana para guiarlo en la realización de algunos ejercicios livianos.

El martes, Buffett describió su nivel de energía en "100%", y dijo que se siente como su salud como "normal, excelente".

Sin embargo, en la medida que Buffett envejece, las especulaciones sobre su salud y la longevidad se han incrementado, al igual que las preocupaciones acerca de cómo Berkshire será conducida cuando él tenga que dar un paso al costado. La empresa que él transformó de fabricante textil en dificultades a un amplio conglomerado involucrado en seguros, ferrocarriles, servicios públicos y manufacturas, sigue estando muy identificada con él y sus seguidores se muestran escépticos de que una sola persona, o varias, puedan ganar al mercado de la manera en que Buffett lo ha hecho en más de cuatro décadas.

Las acciones de Berkshire se cotizaban en su nivel más bajo en décadas, cerca de 1,1 veces el valor contable, frente a su valoración media de cerca de 1,6 veces el valor contable en los últimos veinte años.
 Fuente: http://online.wsj.com/article/SB10001424052702303513404577352261774651828.html.

viernes, abril 20, 2012

OJO: Reciclando y Rockeando. Caracas, 21 de abril de 2012


De la página EcoClick:

Estimados amigos:
Este domingo 22 de abril vamos a celebrar en grande  el Día Mundial de La Tierra, por eso que EcoClick junto con Hot 94 y la Alcaldia Sucre ha organizado una Jornada ESPECIAL de Reciclaje¨ReciclANDO & rockEANDO¨.
Te esperamos de 3:00 pm a 6:00 pm en la Plaza Miranda del CC Millenium.
Durante la jornada podrás disfrutar GRATIS de toques acústicos de:



Lista de Residuos que estaremos recibiendo:
Papel.
Cartón.
Aluminio.
Plástico.
Pilas.
Bombillos Ahorradores. (CFL-ESPIRAL)
Artefactos Electrónicos y electrónicos.
Chatarra ferrosa y no ferrosa (pequeña y mediana).
Aceite Comestible.
Cartuchos de Impresión y Toners. 
Condiciones de los residuos Papel y Cartón:Puedes reciclar periódicos, papel blanco, recibos, revistas, cartones de alimentos, cartón en general, embalaje, folletos, sobres, etc.Deben estar LIMPIOS, SECOS y LIBRES de grasas.Para ayudar con la logística por favor separar estos residuos en tres grupo:1-Revistas y papel bond.2-Periódico.3-Cartón.
No reciclaremos: cartones de huevo, papeles sucios o contaminados, papel glasé, plastificado, aluminio, encerados.
Plástico:
Estaremos recibiendo cualquier tipo de plástico, recuerden APLASTARLOS. En caso de estar contaminados con comida deben enjuagar envase.
Aluminio:
Latas previamente aplastadas y enjuagadas.
Pilas Gastadas:
Estaremos recibiendo los contenedores de la campaña ¨Recolecta Tus Pilas¨.Si traes pilas individuales recuerda ponerle teipe al polo positivo de la pila cilíndrica (bastón).A los interesados en crear un punto de recolección de pilas, estaremos entregando el aviso para pegarlo en el envase. Si traen potes de 5 LITROS GUARDARLOS PARA LA CAMPAÑA.
Bombillos Ahorradores:
Los bombillos son un residuo peligrosos y contienen mercurio por eso es muy delicado su manipulación. No recibiremos bombillos ROTOS y deben venir bien envueltos o sellados en BOLSA PLASTICA. Vitaambiente entregará Manual de manipulación así como información sobre bombillos ahorradores/ pilas para ser entregados en la jornada. (SERVICIO COMUNITARIO)
                                                
Chatarra Electrónica:
Estaremos recibiendo celulares viejos  y artículos electrónicos pequeños y medianos.Proponemos que con teipe indiquen las fallas que tiene el artefacto para que en caso que alguien desee arreglarlo se lo pueda llevar.
Aceite Vegetal:
Se recibirá el aceite en contenedor de plástico con tapa de rosca.
Cartuchos de impresión y Toner:
Se recibirá cualquier tipo de cartucho de impresión y Toners.
Importante:Todos los residuos serán reciclados y aprovechados de acuerdo a su condición.  

Te esperamos, sumemos todos juntos 28.000.000 de buenas acciones... ¡Nuestra ciudad, nuestro país, nuestro planeta nos lo agradece! ¡Contamos contigo!


lunes, abril 16, 2012

WSJ: Keynes, el inversionista


 
Associated Press
John Maynard Keynes
Por: Jason Zweing (http://online.wsj.com/article/SB10001424052702303815404577336414242549798.html?mod=WSJ_ESP_CarouselHighglights_1; April 11, 2012, 11:50 a.m.).

Nadie se identifica como Keynesiano en estos momentos, al menos nadie entre los gestores de fondos, lo cual es una lástima.

Un nuevo análisis del desempeño de las inversiones de John Maynard Keynes muestra que el economista británico fue uno de los mejores inversionistas del siglo pasado. Al comprender las razones detrás del éxito de Keynes, los inversionistas pueden tener un entendimiento más acabado de por qué tantos de los gestores de fondos actuales no tienen un desempeño tan estelar.

Más allá de su opinión sobre las teorías económicas sobre la intervención estatal en la economía, Keynes (1883–1946) siempre ha tenido una reputación extraordinaria como inversionista. Hasta ahora, sin embargo, nadie se había tomado la molestia de reconstruir su historial de inversiones.

David Chambers y Elroy Dimson, académicos de la Universidad de Cambridge y London School of Economics, respectivamente, han dedicado buena parte de los últimos años a desmenuzar los portafolios de Keynes. Los resultados muestran que los retornos de Keynes fueron extraordinarios y la forma en la que los consiguió es aún más increíble.

Entre 1924 y 1946, mientras escribió numerosos libros y transformaba el sistema monetario global, Keynes encontró el tiempo para dirigir el fondo de King's College en la Universidad de Cambridge. En ese lapso, según Chambers y Dimson, el desempeño de Keynes superó al de la bolsa británica en un promedio de ocho puntos porcentuales anuales, ajustado por riesgo.

Inversionistas de la talla de Benjamin Graham, Peter Lynch, John Templeton y Warren Buffett superan al mercado por un promedio anual de entre tres y 13 puntos porcentuales a lo largo de sus carreras. Sin embargo, la mayoría de ellos no tuvo que lidiar con la Gran Depresión o la Segunda Guerra Mundial.

¿Cómo lo consiguió Keynes?

A través de la flexibilidad, resistencia e independencia.

Keynes comenzó como lo que hoy llamaríamos un gestor "macro", alguien que interpreta las señales monetarias y económicas para comprar y vender acciones, bonos y efectivo. Negociaba con divisas extranjeras y materias primas. Como director del Banco de Inglaterra, Keynes tenía acceso a información privilegiada sobre los cambios de tasas de interés, aunque no hay evidencia de que la haya usado en sus inversiones

No obstante, Keynes no era un buen gestor macro. Se quedó rezagado frente a la bolsa británica hasta 1928 y un 83% de su portafolio primario estaba en acciones antes del desplome de 1929

"Es difícil anticiparse a los mercados", dijo Chambers. "Keynes tuvo problemas con ello y no logró prever el colapso de 1929 a pesar de contar con una incomparable red de fuentes de información".

Luego Keynes hizo una serie de cambios radicales: pasó de ser un asignador de capital a un seleccionador de acciones. Prefirió invertir en empresas pequeñas y medianas subvaloradas.

Keynes también hizo apuestas titánicas en industrias qué él consideraba que estaban a buen precio. Para 1936 tenía un 66% de su portafolio en acciones mineras y nada en acciones de bancos o de empresas de energía. Las mineras de oro sudafricanas, previó correctamente, se beneficiarían de la caída en los valores de las divisas.

Keynes no sólo fue un pionero en poseer acciones cuando la mayoría de los grandes inversionistas prefería los bonos, sino que también tenía apetito por el riesgo, concentrando hasta la mitad de sus activos en cinco inversiones, o sus "mascotas" como las llamaba. Keynes se aferraba a sus acciones por más de cinco años.

Medio en broma, llegó a proponer "que la compra de una inversión sea tan permanente e indisoluble como el matrimonio" (actualmente, el fondo promedio estadounidense de acciones tiene apenas un 19% en sus cinco inversiones principales y mantiene en su poder a una acción cualquiera por apenas 15 meses).

El "diferencial de error" del portafolio de Keynes, es decir la cantidad en la que se comportaba de forma diferente que el mercado en general, era casi cuatro veces más alto de lo normal en los fondos institucionales de hoy en día, indicaron Chambers y Dimson.

Keynes no era simplemente alguien a quien le gustaba llevar la contraria. Era el epítome de su propia definición de un inversionista a largo plazo: "excéntrico, poco convencional e imprudente a los ojos de la opinión tradicional". Para emular a Keynes "usted debe ser idiosincrático", dijo Chambers. "Eso es algo fácil de decir, pero mucho más difícil de ejecutar".

Una de las mayores ventajas de Keynes, aseguran Chambers y Dimson, fue que la junta de King's College le dio la autoridad total para invertir a su gusto.

Hoy en día tal libertad sólo se encuentra en firmas pequeñas como Fairholme, FPA, Longleaf y Yacktman, para mencionar algunas, que operan independientemente y no se doblegan ante sus clientes. Esa libertad, por supuesto, conlleva el riesgo de retornos horribles a corto plazo y la posibilidad de que los mejores talentos se vayan.

En la mayoría de las grandes firmas de inversión, los gestores de portafolio deben invertir en estrechas "cajas de estilo" y seguir el desempeño de sus pares. La orden máxima de las dubitativas firmas de gestión de activos de hoy en día es asegurarse que sus carteras nunca se desvíen de los resultados del promedio. Eso le quita el incentivo a los clientes de salir en desbandada y le permite a las firmas seguir ganando comisiones, maximizando así sus propios retornos, a la vez que minimizan los de sus clientes.

miércoles, abril 11, 2012

El "espíritu del capitalismo" en el Sirácides

Hace algún tiempo reseñábamos en una entrada unos extractos de la obra de Benjamin Franklin que utilizó Max Weber en su investigación sobre los orígenes del capitalismo como fenómeno típico y casi exclusivo del protestantismo. Al leer las recomendaciones del famoso científico, diplomático, político, periodista y (último, pero no menos importante) empresario norteamericano en materia de economía, es que podemos percatarnos de cómo ese país que comenzó siendo una agrupación de pequeñas colonias que lucharon y obtuvieron su independencia de la metrópoli, se convirtió en poco más de un siglo en una indiscutible potencia mundial -independientemente de que actualmente su poder político, económico, aunque no el militar, estén en declive lento, pero sostenido-.

 La investigación de Weber puso en el tapete una serie de cuestiones hasta entonces nunca pensadas y que suponen un conjunto de interesantes consecuencias tanto para la economía, como para el comportamiento en general de las sociedades, la religión -como fenómeno social- incluida. La lectura del libro de Weber -y de las citas de Franklin- no pueden dejar a nadie indiferente: son seductores, atrayentes, encantadores. Ambos permanecen en la mente tiempo después de haber sido leídas y meditadas.

En uno de los libros que adquirí recientemente (en la FILVEN 2012), he visto confirmada una vez más la tesis del sociólogo alemán. No se trata de un libro de economía o sociología, sino uno que estudia la historia de una de las religiones más asociadas a ese "espíritu del capitalismo" del que hablaba Weber: el judaísmo. Me refiero a la "Historia del Pueblo de Israel", de Ernesto Renán, filólogo, historiador y hebraísta francés del siglo XIX, quien dedicó su vida a investigar ampliamente la historia del judaísmo y del cristianismo en clave positivista, con todas las consecuencias que ello implica -en logros a favor y críticas en contra-.

Ernesto Renán (imagen superior), en su Historia del Pueblo de Israel, caracteriza al libro de Jesús Ben Sirá como el Código de la Burguesía de su época.

Uno de los capítulos que más me llamó la atención del susodicho libro, se refiere a la nobleza sacerdotal de la época de la dominación macedónica en Israel (Alejandro Magno y sus sucesores de la dinastía seleúcida) como una "burguesía". Y, aunado a ello, Renán comenta uno de los libros más interesantes y valiosos de la época e incorporado al canon bíblico católico: el sirácides o eclesiástico. Veamos lo que dice al respecto:
"... a lo largo de aquel primer período del dominio seléucida en Jerusalén, los hombres piadosos no tuvieron de qué quejarse. Las monedas griegas progresaron, pero la antigua escuela grave continuaba floreciendo. El sumo sacerdote era un auténtico soberano: mandaba a ejecutar obras públicas, fortificaba la ciudad y la ponía a salvo de un asedio. Nadie, sin embargo, pensaba que la tal ciudad tuviese el menor valor militar. A los griegos les parecía Jerusalén un templo...
El judío era considerado principalmente hombre piadoso, pero también era hombre de orden, que desempeñaba bien los encargos que se le daban, siempre que se le dejara en paz observar su ley. Lo que iba formando la Thora era una burguesía reglamentada, piadosa y razonable a un tiempo, como los pietistas protestantes de Inglaterra y América...
Al gran sacerdote Simeón el Justo se le tuvo por el último miembro de la gran sinagoga, y dejo una memoria muy honrosa. Fue casi la última figura bíblica, antes de los rebajamientos de los tiempos asmóneos y herodianos. El templo le debió grandes reformas y la ciudad importantes obras públicas. Los recuerdos que de él tenemos lo presentan como hombre de suave devoción, enemigo de las exageeraciones del misticismo... (Jesús Ben) Sirach hizo una composición poética que constituye el cuadro más perfecto del culto de Jerusalén en aquel tiempo.
JESÚS, HIJO DE SIRACH
La voz israelita que más claramente pudo oírse en aquel tiempo fue la de Jesús, hijo de Sirach, que el año 180 escribió un libro imitando los antiguos que se atribuían a Salomón. Fuera de algunos defectos, este libro honra al siglo y a la raza que lo produjo. Es el código de una burguesía honrada, con alto sentido práctico de la vida y no extraviado por quimeras sobrenaturales. La sabiduría consiste en temer a Dios y seguir su ley...

Nunca nadie tuvo bastante con tan poca dosis de religión como aquel laico piadoso, dos siglos antes de Jesús. Ni el Eclesiastés está más libre que él de creencias sobrenaturales. Los sacrificios y las prácticas piadosas tienen poco valor: la honradez lo es todo...
La victoria de Jesús, hijo de Sirach, es la victoria de la moral burguesa al modo de Franklin y por eso ha hecho más efecto en el mundo ese libro mediano que otros que le son muy superiores. Este autor es austerísimo: no sólo defiende una monogamia estricta (aunque la Thora permita varias mujeres), sino que cualquier ligereza cometida por el hombre le parece condenable. La familia se basa en el respeto al padre, y el hijo ingrato es una monstruosidad.
En su casa el padre debe estar en cualquier momento serio, sin sonreír ni mirar a sus hijos. Deben imponerse al niño castigos diarios...
El sabio perfecto, según este autor, sería una especie de musulmán de aspecto grave, muy cuidadoso de su propia respetabilidad, aseado en su persona, quisquilloso en lo concerniente a su reputación, de opiniones moderadas y medias, meticuloso en la elección de sus relaciones. Evita la compañía de la gente elegante, de los ricos soberbios. Resistir alos poderosos es tan inútil como intentar oponerse a la corriente de un río. El hombre prudente debe evitar el trato con ellos.
A este aristócrata burgués no le gusta ver a los pobres, pero considera un buen principio fundamental de la religión ser benéfico para ellos. La limosna es un deber. Los males de la humanidad resultarán atenuados por las buenas obras del hombre piadoso, constante en visitar a los enfermos, caritativo con el débil, bueno para la servidumbre, dado a perdonar las injurias (algo muy parecido a la Responsabilidad Social Empresarial contemporánea)...
...el estado religioso de Sirach era el más perfecto que se hubiera visto hasta entonces. Nada de sacrificios ni agüeros. No cree en los sueños: su culto es el de un hombre ilustrado que todo lo subordina a la justicia y la honradez... El hijo de Sirach es un judío moderno, útil a la sociedad en que vive y de la cual vive, resignado ante la vanidad universal, sin negarse a disfrutar la hora que pasa porque nada sabe del infinito en que se pierde...".
El retrato que traza Renán tanto de Jesús Ben Sirá, como del libro que compuso ("Sirácides" o "Eclesiástico") y la época en que fue escrito son increíblemente vívidos y útiles. Al leer estos extractos, nos acercamos un poco más en la comprensión de la tesis de Weber sobre la relación entre religión y capitalismo. Para ilustrar un poco mejor este punto, veamos algunos versículos de este interesante e instructivo texto bíblico:
- No rehúyas los trabajos duros, ni la labor del campo que el Altísimo creó (7, 15).
- ¿Tienes rebaños? Cuídalos; y si te dan ganancia, consérvalos (7, 22).
- No pelees con el poderoso, no sea que caigas en sus manos (8, 1).
- No prestes a uno más fuerte que tú, y si le prestas, dalo por perdido (8, 12).
- No salgas fiador por encima de tus posibilidades, y si lo haces, piensa en cómo pagarás (8, 13).
- Más vale el que trabaja y anda sobrado que el que alardea y carece de pan (10, 27).
- El pobre es honrado por su saber, y el rico por su riqueza. Quien es apreciado en la pobreza, ¡cuánto más lo será en la riqueza! Quien es despreciado en la riqueza, ¡cuánto más lo será en la pobreza! (10, 30-31).
- Buena es la riqueza adquirida sin pecado, mala es la pobreza en boca del impío (13, 24).
- En tiempo de abundancia recuerda la carestía, y en tiempo de riqueza, piensa en la pobreza y la indigencia (18, 25).
- No te aficiones a la buena vida, ni te dejes a trapar en sus redes. No te arruines festejando con dinero prestado, cuando tienes la bolsa vacía (18, 32-33).
- Muchos pretenden adueñarse de lo prestado, y ponen en dificultad a quienes los ayudaron (29, 4).
- Antes de recibir el préstamo, besan las manos del prójimo, y humillan la voz para conseguir su dinero; pero a la hora de restituir dan largas, responden con evasivas y echan la culpa a las circunstancias (29, 5).
- Si consigue pagar, el otro recibirá apenas la mitad y aún lo considerará como una ganga. En caso contrario, perderá su dinero, y se habrá ganado sin necesidad un enemigo, que devolverá maldiciones e insultos, y en lugar de honor le devolverá desprecio. Así que muchos se niegan a prestar dinero, no por malicia, sino por miedo a que les despojen sin razón (29, 6-7).
- Dulce es la vida del que se basta a sí mismo y del trabajador (40, 18).

lunes, abril 09, 2012

WSJ: los gerentes imitan a Steve Jobs

Por LESLIE KWOH y RACHEL EMMA SILVERMAN

Prasad Thammineni, el presidente ejecutivo de una empresa joven de intercambio de archivos llamada OfficeDrop, con sede en Cambridge, Massachussets no era fan de Steve Jobs debido a que Apple Inc. se demoró mucho tiempo en añadir una de las aplicaciones de la compañía a su tienda en línea iTunes.

(Imagen: European Pressphoto Agency) 

Algunos ejecutivos han llegado incluso a vestirse como Steve Jobs. Sin embargo, a medida que fue leyendo la biografía de Jobs, este ejecutivo de 42 años se vio atraído por muchas de las ideas de gestión del cofundador de Apple. Incluso envió por e-mail imágenes capturadas de algunos de los pasajes del libro a sus 20 empleados acompañados de frases como "Todos tenemos que trabajar para alcanzar esto" y "¡Fabuloso! Esto es aplicable a cualquier empresa nueva".

Thammineni no es el único ejecutivo que ha leído la biografía de Jobs como si fuera un manual de instrucciones. Desde que Walter Isaacson publicó su retrato de la vida sobre Jobs poco después de la muerte del fundador de Apple en octubre pasado, algunos ejecutivos lo han adoptado como una biblia de la gestión empresarial, escrutando pasajes en busca de granos de inspiración. Imitar el estilo de las presentaciones públicas de Jobs y adoptar frases como "una cosa más", la cual usaba a menudo para presentar los nuevos productos de su compañía, puede hacer que los jefes piensen que están operando de la misma forma del famoso ejecutivo. Pero entre sus empleados, la reacción ha generado más suspiros que aplausos.

"Algunos empleados me han preguntado en broma si empezaré a usar sacos cuello de tortuga negros" señala Thammineni, refiriéndose a la prenda que identificaba a Jobs. "No ha llegado hasta ese punto pero podría llegar", afirma Dominique Levin, vicepresidente de marketing de Totango Inc., una compañía de software con sede en Mountain View, California, y Tel Aviv. Su jefe, el presidente ejecutivo Guy Nirpaz devoró las 656 páginas del libro en tres días y luego compró una copia para cada uno de sus empleados, incluyendo traducciones al hebreo para los empleados en Israel, para que todos pudiesen discutir el libro durante las reuniones. "Cuando los empleados leen el libro se dan cuenta de que se pueden hacer las cosas de manera distinta y que se puede estar más centrado en el producto", puntualiza Nirpaz, de 39 años, cuya compañía fabrica un software que monitorea las relaciones con los consumidores.

Isaacson, que escribió Steve Jobs con el consentimiento y la cooperación del propio Jobs, dice que recibe numerosas consultas de ejecutivos y estudiantes de MBA ansiosos de obtener más consejos de gestión. Aunque Isaacson está de acuerdo con que la figura de Jobs era una fuerza singular en el mundo de los negocios, dice sentirse desconcertado por los que creen que la imitación conducirá al éxito. "Detesto cuando la gente dice: 'Soy como Steve Jobs porque llevo a la gente hasta la perfección'", dice Isaacson. "Yo les digo, bueno, asegúrese de que también tenga su talento". Uno de los portavoces de Apple declinó hacer comentarios al respecto.

En Vector Marketing Canada, Jobs ha inspirado a los ejecutivos a simplificar sus comunicaciones. "Los miembros del equipo de ventas bombardeaban a los gerentes con correos electrónicos, pero ahora se les ha pedido que agrupen sus asuntos en un máximo de tres e-mails por día" señala Joe Cardillo gerente nacional de ventas de la compañía. No a todo el mundo le divierte este asunto. Ben Bleikamp, un diseñador de GitHub, una compañía de programación con sede en San Francisco, está harto de los presidentes ejecutivos que intentan actuar como Jobs hasta tal punto que el año pasado escribió en su blog: "existe la molesta tendencia entre los presidentes ejecutivos a no sólo admirar a Steve Jobs y su éxito sino además a actuar como él".

Kurt Ling, de 48 años, presidente ejecutivo de Pure LatexBliss, un fabricante de colchones, es tan fanático que viste como Jobs. Jobs decía que "crear es conectar", explica Ling, añadiendo que el libro lo convenció de que él también tiene "un campo de distorsión de la realidad" en alusión a un término a menudo usado para describir el magnetismo y la habilidad de Jobs de llevar a sus equipos a adoptar su visión.

(Fuente: http://online.wsj.com/article/SB10001424052702303816504577322330809657796.html; April 3, 2012, 8:03 p.m.)