WSJ: Cuando Facebook conoció a Wall Street

Por Ryan Dezember, David Benoit y Shayndi Raice

Mark Zuckerberg, el fundador y presidente ejecutivo de Facebook, vestido con su tradicional saco con capucha y zapatillas, se reunión con inversionistas de traje y corbata el lunes, en un evento que le dio una prueba del más reciente frenesí tecnológico de Silicon Valley a Wall Street.

La empresa de redes sociales dio inicio a su presentación para inversionistas en Manhattan, presentando su salida a bolsa a más de 500 inversionistas y analistas.

Aunque los inversionistas no recibieron grandes sorpresas o información novedosa, pudieron experimentar el ambiente de celebridad que rodea a la empresa. Mucho antes del inicio de la reunión, los camarógrafos de TV, fotógrafos y curiosos formaron una muchedumbre en la entrada del hotel, a la espera de Zuckerberg.

Mientras los huéspedes del hotel caminaban sorprendidos entre la marea de cámaras, Zuckerberg ingresó a través de una entrada de servicio a la vuelta de la esquina.

La escena fue una muestra del frenesí que rodea la salida a bolsa de Facebook, programada para el 18 de mayo. La red social es la más famosa de un grupo de empresas Web que han emitido acciones en el último año, incluyendo a LinkedIn Corp., Zynga Inc., Groupon Inc. y Yelp Inc.

La semana pasada, Facebook fijó el rango de precios para sus acciones en US$28 a US$35 la acción, valorando la empresa en hasta US$96.000 millones, lo cual sería un récord para una compañía estadounidense. La mayor valoración de una empresa al momento de salir a bolsa era la de United Parcel Service en 1999 con US$67.000 millones, según Dealogic.

El lunes, los inversionistas se apilaron en el hotel para oír lo que Zuckerberg y sus lugartenientes tenían que decir sobre la oferta de acciones.En cierto momento, la fila se extendía por media cuadra en las afueras del hotel hasta un auditorio en el segundo piso del hotel.

Un video de 30 minutos sobre Facebook, el cual ya había sido ampliamente distribuido, dio inicio a la presentación, según los asistentes. La siguiente parte fue retrasada brevemente debido a que Zuckerberg se encontraba en el baño, explicó el director financiero de la empresa David Ebersman a los asistentes. Cuando hizo su aparición, Zuckerberg se vio un poco nervioso, sentado siempre al borde de su silla, mientras que los otros ejecutivos se veían relajados, dijo Thomas Vandeventer, director gerente del fondo Tocqueville Asset Management. Sin embargo, Vandeventer, quién no indicó si su fondo participará en la salida a bolsa, dijo que el presidente ejecutivo dio la impresión de ser alguien "agradable y amable".

Los asistentes describieron la presentación como rutinaria. Los ejecutivos respondieron a cerca de seis preguntas por unos 20 minutos, indicaron. Entre ellas, cuál es el futuro de Facebook en China, sus planes para incrementar ingresos provenientes de su versión móvil y su reciente compra de la plataforma para compartir fotos Instagram por US$1.000 millones. "Volvería a hacerlo", dijo Zuckerberg con respecto al acuerdo de Instagram, el cual ha causado controversia debido a que la empresa no genera dinero.

Cerca de una hora y media después de su llegada, Zuckerberg se fue. Rodeado por una decena de guardias de seguridad, él, Ebersman y la directora de operaciones Sheryl Sandberg salieron por la puerta de servicio y fueron recibidos por una ola de camarógrafos. La presentación de Facebook continuó hoy en Boston, pero sin la presencia de Zuckerberg y cerrará el viernes con un almuerzo en el hotel Crowne Plaza en Palo Alto, California.

Fuentes al tanto dijeron que Zuckerberg se ha reunido en privado con algunos inversionistas.

A medida que crece la expectativa, los analistas financieros ofrecieron sus apreciaciones iniciales de las acciones de la compañía. El lunes, Sterne Agee inició el seguimiento de la empresa con una recomendación de "comprar" y otras dos firmas: Evercore Partners y Susquehanna Financial Group, también publicaron sus investigaciones, pero no iniciaron formalmente su seguimiento.

Wedbush Securities, la primera firma en otorgar una calificación a Facebook le asignó una de "supera expectativas" y una meta de precio de US$44. Mientras tanto, el analista de Evercore Ken Sena dijo el lunes que Facebook debería valorarse entre US$140.000 millones y US$160.000 millones.

Facebook se abstuvo de hacer comentarios.

Fuente: http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304363104577392141621689650.html?mod=WSJS_inicio_LeftWhatsNews; May 8, 2012, 6:45 p.m.

Facebook Inc. planea fijar el rango de precios para su salida a bolsa entre US$28 y US$35 por acción, valorándose entre cerca de US$85.000 millones y US$95.000 millones, indicaron fuentes al tanto.

Este precio pone a la empresa estadounidense de redes sociales en camino a convertirse en la compañía de Internet más valiosa de EE.UU. al momento de su salida a bolsa, superando la valoración de US$23.000 millones que recibió Google en 2004. También colocaría a Amazon (sic) justo detrás de la capitalización de mercado de Amazon.com Inc. y por delante de otros gigantes tecnológicos como Hewlett-Packard Co. 

Fuentes al tanto habían dicho que Facebook esperaba salir a bolsa con una valuación de hasta US$100.000 millones.

Con este precio, Facebook recaudaría hasta US$13.600 millones, una cifra que se ubica por encima de las expectativas de los analistas de US$10.000 millones. Las únicas empresas estadounidenses que han recaudado más de esa cifra al salir a bolsa son Visa Inc. en 2008 (US$19.700 millones), General Motors Co. en 2010 (US$18.100 millones) y AT&T Wireless Services Inc. (US$10.600 millones). 

La participación del presidente ejecutivo de la empresa, Mark Zuckerberg, está valorada en hasta US$18.700 millones. Zuckerberg tendrá en sus manos o podrá controlar cerca de 57,3% del poder de voto de las acciones en circulación después de esta emisión.

Las compañías tienen la costumbre de ajustar sus precios de salida a bolsa después de haber fijado un valor en los documentos presentados a los reguladores. Esto significa que el precio de la acción de la compañía podría subir más en los próximos días, dependiendo de la demanda que los banqueros de inversión vean en sus presentaciones a los inversionistas institucionales. La oferta es manejada por Morgan Stanley, J.P. Morgan Chase & Co. y Goldman Sachs Group Inc. 

(Por Shayndi Raice, Anupreeta Das y John Letzing: http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304743704577382244152294340.html; May 3, 2012, 5:04 p.m.)

La adquisición de Instagram por Facebook y la teoría de los costes de transacción

En una nota reciente publicada en la edición digital del Wall Street Journal Américas se reseñaba el modo en que Mark Zuckerberg, Presidente Ejecutivo de Facebook, planificó y ejecutó la adquisición de Instagram, prácticamente en el más absoluto silencio y a espaldas de la Junta Directiva de la gigantesca red social.

Lo que aborda el diario financiero como un ejemplo de la necesidad de las nuevas empresas tecnológicas de responder a los retos que se les presentan con rapidez y los dilemas que ello arrastra, lo hemos visto nosotros como el ejemplo más patente de lo que los economistas llaman disminución de los costes de transacción, noción de capital importancia en el Análisis Económico del Derecho (hasta el punto de ser uno de sus conceptos fundamentales).

Pero entremos primero en contexto con algunos extractos del artículo del WSJ, firmado por Shayndi Raice, Spencer E. Ante y Emily Glazer:

En la compra de Instagram, la junta de Facebook no tuvo voz ni voto

En la mañana del domingo 8 de abril, el joven presidente ejecutivo de Facebook Inc., Mark Zuckerberg, le informó a la junta directiva de la red social que tenía intenciones de comprar Instagram, el popular servicio para compartir fotos.

Fue la primera vez que el directorio escucho sobre lo que más tarde se convertiría en la mayor adquisición de Facebook hasta la fecha, según varias personas al tanto del asunto. Zuckerberg y su contraparte en Instagram, Kevin Systrom, habían pasado los últimos tres días negociando el acuerdo, indicaron las fuentes.

Zuckerberg, que negoció mayormente solo, había estudiado la cifra inicial de Systrom de US$2.000 millones y la logró rebajar a lo largo de varias reuniones a US$1.000 millones. Los ejecutivos se reunieron en la casa del jefe de Facebook en Palo Alto, California.

Fue un camino de tres días notoriamente rápido para Facebook, una joven empresa que se está esforzando por presentarse como una compañía de primer orden en anticipación a su salida a bolsa dentro de pocas semanas, una operación que la podría valorar en hasta US$100.000 millones. Las empresas en general suelen contratar abogados y banqueros para analizar al detalle un acuerdo antes de concretarlo, un proceso que puede llevar desde días a semanas.

Zuckerberg dejó de lado todo eso. Para cuando la junta directiva de Facebook fue alertada, el acuerdo ya estaba cerrado. El directorio, según una persona al tanto del asunto, "fue informado, no consultado"...

Sus defensores sostienen que esto puede ser una ventaja en una industria —servicios en línea y redes sociales— donde las amenazas competitivas pueden surgir con suma rapidez. En el acuerdo de Instagram, una de las preocupaciones de Zuckerberg era que Systrom podría haber reaccionado de forma negativa si lo hubiera contactado a través de abogados, indicaron personas al tanto de la situación. El presidente ejecutivo de Facebook recibió la ayuda de Amin Zoufonoum, director de desarrollo corporativo de Facebook, para finiquitar detalles en una etapa avanzada de las conversaciones, señaló una persona al tanto de la situación.

Esa clase de decisiones rápidas, habituales entre las empresas nuevas que no cotizan en bolsa, se vuelven más complicadas en el mundo más estructurado de las corporaciones de miles de millones de dólares donde pronto operará Facebook...

La maratón de tres días para concretar el acuerdo comenzó el 5 de abril, cuando Zuckerberg llamó por teléfono a Systrom y le pidió que se reunieran. En ese momento, el jefe de Instagram estaba a horas de firmar un acuerdo por US$50 millones con una empresa de capital de riesgo que le daría un valor de US$500 millones a la compañía, que tiene sólo 13 empleados y ningún ingreso. Desde mediados de 2011, Zuckerberg estaba interesado en adquirir Instagram y el fin de semana decidió que era hora de cerrar un acuerdo.

Esa noche, los dos presidentes ejecutivos se reunieron en la casa de Zuckerberg, una residencia de cinco habitaciones y valorada en US$7 millones...

Zuckerberg se preocupó al ver que millones de personas descargaron la versión para Android de de Instagram, ya que se dio cuenta de que Facebook seguía rezagada en aparatos móviles mientras otras empresas innovaban más rápido

Los dos ejecutivos cerraron las negociaciones el domingo con una sesión de 12 horas, señalaron personas al tanto.

Sigamos yendo por partes. Para Wikipedia, "un coste de transacción es un costo incurrido para realizar un intercambio económico, más precisamente una transacción en el mercado". Esta figura fue ampliamente estudiada por Ronald Coase, el "padre fundador" del Law & Economics, en varios artículos publicados en revistas especializadas, y que hoy día son verdaderas joyas en ese campo (entre ellos están "El problema del costo social" -"The Problem of Social Cost"-, véase una traducción en formato PDF aquí y "La Naturaleza de la Empresa" -"The Nature of the Firm"-, cuya versión original pueden chequear aquí).

Dicho concepto es importante, porque en base a él se formula el denominado "Teorema de Coase" (ya tendré oportunidad de hablar con más detalle de él), según el cual, mientras los costes de transacción sean bajos o inexistentes, los derechos y recursos serán asignados eficientemente al uso que más los valore. ¿Consecuencia? Para que una economía sea eficiente (esto es, que la asignación de recursos sea óptima y que, al mejorar la situación de una persona, no desmejore la de otra), es necesario, en general, que los costes de transacción sean bajos. A este desiderátum debería apuntar un ordenamiento jurídico eficiente.

Dicho esto, al prescindir de toda la batería de abogados y asesores que suele acompañar el proceso de adquisición de una nueva empresa por otra más grande, Zuckerberg en realidad redujeron notablemente los costes de transacción, permitiendo, en líneas generales una asignación eficiente de un recurso (en este caso una empresa, Instagram) a quien le otorgaba mayor valor (Facebook).

Claro que esta conclusión debe matizarse, pues igualmente intervendrán abogados y asesores refinando los detalles del acuerdo. Lo relevante en este caso es que la decisión principal, el punto de partida, el primer paso fue dado por los "chivos" de las empresas (Zuckerberg y Systrom). El hecho de excluir de la decisión incluso a la Junta Directiva de la red social, sin dudas redujo drásticamente los costes relacionados con la adquisición de Instagram, tal y como le comentaba en estos días a Sheraldine Pinto, profesora en la Maestría de Derecho Internacional Privado y Comparado de la Universidad Central, quien sabiamente me replicó que habría que ver cómo resultaría el acuerdo y si en realidad la adquisición fue verdaderamente eficiente. Eso lo dirá el tiempo. ¡Que bello es el Análisis Económico del Derecho! ¿No lo creen?